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疫情下風險投資的變化

從資訊經濟學角度解析

文：趙俊凱 2021-08-25

疫情肆虐，各種經濟活動被大大地阻隔，不僅僅是消費行為模式改變，疫情對於「風投」等投資行為亦產生丕變。

文˙趙俊凱

從二○一九年底爆發新冠疫情以降，直到今年六月，全球已經歷經了超過一年半以上的疫情肆虐，除了各地居民的生命與生活受到嚴重威脅之外，各種經濟活動也被這個疫情大大地阻隔，因此消費者行為也就「被迫」產生質變。但不僅僅是消費行為模式改變，疫情對於「風投」等投資行為亦產生丕變，不純粹只是投資方向與內容的改變，最明顯的就是整體投資水位的下降。

其實投資金額與件數受到疫情衝擊而減少，對一般人來說，這是很正常合理且顯而易見的，我這裡純粹就從經濟學的角度來解釋疫情為什麼會造成投資金額與件數的下降。

風投受疫情影響產生消長
在個體經濟學中，資訊經濟學（Information economics）是由美國經濟學家George Joseph Stigler在一九六一年率先提出：產品資訊的內容會對經濟活動及消費者購買決策產生某部份的影響。若是把這樣的理論邏輯運用到投資行為上，其實我發現，也未嘗不可把它拿來解釋風投受到疫情影響所產生的消長。

我們以投資項目的資訊來看，市場上各個投資者對投資項目的評價不一，所以投資者為了追求投資成本的最適化，會逐一比較各個項目的投資報酬率，最後會得出一個最適價格，而這個比價的動作就是所謂的「搜尋」，投資者搜尋時，勢必會額外付出較多的時間及精力，因此投資者不會漫無限制地搜尋，而只會一直到搜尋成本超過所預期獲得效益時的那個臨界點後就會停止下來。

同理可知，投資者在進行搜尋的動作時，本來就會付出額外的時間、精力及金錢，當投資者搜尋到一個程度時，也就是當邊際成本=期望邊際效益，這個時候投資者就不再繼續搜尋。搜尋過程的成本支出，與相對來說所獲得到的資訊來比較，該資訊可以檢測該投資行為是否符合降低投資風險，提升投資報酬率的準則，其中該資訊就算是所謂的「效益」，而邊際成本＝期望邊際效益則就是投資成本效益的損益兩平點(Breakeven point)。

我們接下來就以圖表來說明。在(甲)圖中X軸為價錢($)；Y軸為個別投資人投資件數(Q)。疫情來襲，對於投資者來說，造成會額外再付出更多的時間及精力，所以邊際成本線MC會向右外移至MC’，在某一投資件數(B)之下，因為疫情而使得成本由D增加到D’，均衡點由A右移至A’。

由(甲)圖往下對應到(乙)圖中，(乙)圖X軸為成本(C)；Y軸為整體投資件數(TQ)；無異曲線(U)為整體風投市場投資者邊際成本＝期望邊際效益的所有均衡點集合。

在疫情發生前，在這樣的成本C下所對應的整體投資件數為F，這樣所達成的「邊際成本＝期望邊際效益」的均衡點為E。

無奈疫情爆發，造成整體風投市場的投資成本從C增加到C’時，在同樣得「邊際成本＝期望邊際效益」的條件下，C’對應的均衡點為E’，由此可知整體投資件數就從原本疫情爆發前的F下降到F’。

疫情阻隔資訊的直接交流
由上圖不難發現，因為疫情蔓延所導致評估投資項目的成本上升，結果造成整體投資水位的下降。因此從資訊經濟學的角度來看，疫情衝擊了風投市場，因而確實讓風投市場出現明顯的變化。然而從現實面來說，由於疫情最主要就是大大地阻隔了人與人之間的往來與交流，但是評估投資項目往往就是需要人與人之間的往來(至少項目創辦人或核心團隊與投資者之間得要充分地溝通與交流)，因此在疫情限制了投資方與項目方雙方的往來之下，就勢必會增加「資訊不對稱」的機會發生，如此一來，評估成本當然就隨之提升，這也就不難理解疫情為什麼會讓風投市場冷卻與縮手的原因了。

總而言之，不論是從經濟學層面分析也好，還是從現實層面解釋也罷，這兩者所顯示出的皆為疫情對風投市場確實產生不利的影響，因此最後衷心期盼這場疫情風暴能儘早落幕，讓風投市場早日再恢復疫情前的榮景。

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